La fervida politica italiana ha fatto tremare i mercati globali allinizio di questanno. Da allora gli investitori stanno martellando titoli e obbligazioni europee, scommettendo che ci saranno sempre più problemi. Il gap di rendimento tra il debito italiano e quello tedesco – che riflette la richiesta degli investitori extra-premium di mantenere le attività italiane rispetto alle loro controparti europee più sicure – in agosto ha raggiunto il massimo da cinque anni, secondo Tradeweb. I rendimenti delle obbligazioni italiane a 10 anni sono saliti al di sopra del 3% ai massimi livelli dal 2014. I fondi azionari europei, nel frattempo, hanno registrato deflussi per 25 settimane consecutive, secondo il fund-tracker EPFR Global, mentre la proprietà delle azioni dellarea euro nei portafogli globali è scesa al livello più basso da quando la Banca Centrale Europea ha lanciato il suo massiccio programma di acquisto di obbligazioni nel gennaio 2015, secondo i dati dellIstituto di finanza internazionale. “LItalia ha colpito molto il sentiment”, ha dichiarato Richard Saldanha, gestore di fondi azionari presso Aviva Investors. Gli investitori temono che il governo italiano possa annunciare un bilancio in autunno che mette il debito del paese su un corso insostenibile e quindi amplificare le tensioni con Bruxelles. “Seguirò molto attentamente il bilancio italiano: se passerà [agevolmente], la gente guarderà di nuovo alle azioni europee”, ha affermato Saldanha. In un paese che si prevede cresca dell1,2% questanno, le promesse fatte nel nuovo accordo di coalizione del governo, compresa una tassa fissa – un sistema in cui tutti pagano lo stesso tasso – una riforma dei redditi e delle pensioni dei cittadini, compresa tra 4,5 % e 7% del PIL di spesa aggiuntiva, secondo le stime di UBS. Fitch Ratings ha tagliato le prospettive del debito del paese in negativo, citando i timori che lallentamento fiscale possa lasciare il debito pubblico del paese più esposto a potenziali shock. La posta in gioco è alta: lItalia è il più grande mutuatario del governo della zona euro. Mentre gli stranieri e le famiglie hanno venduto il debito italiano questa estate, le banche italiane lo comprano al ritmo più veloce dalla crisi del debito della zona euro. Ciò significa che eventuali perdite nelle obbligazioni italiane eserciteranno una maggiore pressione sui coefficienti patrimoniali già modesti delle banche, spingendoli a comprare ancora più debito, secondo la società di ricerca TS Lombard. Lo stress recente nelle attività italiane arriva quando la BCE interrompe il suo programma di acquisto di bond entro la fine del 2018, i trader dicono che la liquidità sta peggiorando nel trading obbligazionario e la stabilità politica della zona euro è stata nuovamente messa in discussione. “Nel peggiore dei casi, il deficit di bilancio potrebbe vedere un altro forte ampliamento degli spread di [obbligazioni italo-tedesche] quando la BCE non è presente a sostenere mercati come prima”, ha dichiarato Mohammed Kazmi, portfolio manager di Union Bancaire Privée. Il signor Kazmi è ottimista per lItalia, ma ha detto che ha abbandonato le sue posizioni nelle obbligazioni del paese non appena ci sono stati discorsi su Matteo Salvini, leader del partito della Lega, e Luigi Di Maio, leader del Movimento a 5 stelle affinchè si unissero per formare un governo. Ha anche favorito il credito degli Stati Uniti sullesposizione creditizia europea più di recente, nel caso in cui la debolezza italiana si diffondesse nel resto dellEuropa. LS & P 500 ha sovra-performato lo Stoxx Europe 600 di circa 9 punti percentuali da metà maggio allindomani di un progetto di accordo trapelato di un programma governativo che proponeva lintroduzione di procedure allinterno dellarea delleuro per consentire ai paesi di lasciare leuro e hanno dichiarato che avrebbero chiedere alla BCE di cancellare 250 miliardi di euro ($ 296 miliardi) di debito pubblico. Il Movimento 5 Stelle e la Lega in seguito hanno dichiarato che il progetto era scaduto e che i dettagli erano cambiati in modo significativo. Lesodo dai titoli europei è arrivato nonostante i solidi fondamentali economici: lindice Citi Economic Surprise per leurozona è tornato in territorio positivo per la prima volta in sei mesi anche se gli Stati Uniti e il Giappone siedono in territorio negativo, mentre i guadagni del secondo trimestre per lindice Stoxx Europe 600 è sulla buona strada per crescere del 10%, secondo i dati di Thomson Reuters. “Anche se le valutazioni in Europa sono più allettanti, hai avuto unassenza di sviluppi politici positivi”, ha affermato François Savary, responsabile degli investimenti di Prime Partners a Ginevra.
